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铁路机械前两月开局良好二季度压力将显我的钢铁

2021年10月18日 大庆机械设备网

铁路机械前两月开局良好 二季度压力将显_我的钢铁

今年前两月行业收入增长速度仍然较快。铁路设备行业累计收入达131亿,同比增长28%左右。从细分行业来看,机车车辆及动车组是拉动收入增长的主要原因,而且这一拉动主要来自于国内需求,具体表现为由此轮铁路建设推进引发的需求增长以及年初雪灾带来的新增突发需求。其中,铁路建设推进产生的需求正处于上升期,现阶段以机车、动车组为主,其受宏观调控的影响较小,可持续性较强;雪灾带来的新增需求以货车为主,只是突发因素,其直接影响在四月份后会淡化,但间接推动了我国铁路建设进程的加快。

今年前两月钢材价格持续上涨,但行业毛利率仍略有上升。今年前两月钢材价格呈加速上涨态势,但行业的毛利率却仍小幅上升,比去年全年高了0.3个百分点,比去年同期更是上升了1.6个百分点。原因也主要在于机车车辆及动车组毛利率上升:该细分行业中高毛利率产品比重提升(机车、动车组的产量快速增长);产品调价与原材料成本变化存在时间差(产品价格随钢材价格上升而上升,但库存原材料成本较低,1-2个月内毛利率会上升);产能利用率上升(今年前两月各类车辆的产量同比均出现较大增长,有一定的规模效应)。

二季度行业毛利率下降压力较大,下半年则恢复稳中略升。在行业年初低成本存货消耗完之后就将面临钢材价格上涨给毛利率带来的压力,因为此时产品价格锁定,但原材料成本快速上涨。所以我们预计钢材价格上涨给毛利率带来的短期压力会在今年二季度集中体现。预计下半年这一压力将明显下降,届时在主要细分行业高端产品比重提升及产能利用率提升的作用下,行业毛利率将继续回到行业升级以及铁道部管理并存下的稳中略升道路上。

1.今年前两月行业收入增长速度仍然较快

铁路设备行业今年前两月的累计收入达131亿,增长仍然较快,同比增长28%左右。

从细分行业来看,同比增长幅度超过行业整体的只有机车车辆及动车组,因此今年以来的增长动力主要来自这一细分行业的增长。

在海关出口数据中并未看到车辆相关产品年初的出口有所增长,所以我们认为收入增长的主要原因还是在于国内需求拉动,具体表现为铁路建设推进产生的需求(现阶段以机车、动车组为主)以及雪灾带来的新增需求(以货车为主)。

1.1.铁路建设推进引发需求增长(持续时间长,目前以机车、动车组为主)

随着铁路建设的推进,我国目前正处于先期建设期向稳定增长期过渡的阶段,表现为虽然铁路固定资产投资增速开始下降,但铁路设备行业的增长开始超过铁路固定资产投资的增长。我们认为未来两年因铁路建设推进产生的需求增长会使得铁路设备行业的收入增速维持高位,并主要以机车、动车组的增长为主。

从今年前两个月各类车辆的产量情况来看,可以比较清楚的验证这一点。虽然铁路运输设备由于生产周期较长,两个月的时间可能并不能准确的反映供需,但至少我们可以推断国产化的动车组及大功率机车已有开始进入量产阶段的迹象。

我们坚信铁路是本世纪最有前途的运输方式,在各国都开始新一轮的铁路建设的大环境中,除非近期我国经济出现极为严重的硬着陆,否则这两年我国的铁路建设不会中断;除非我国经济出现长期衰退,否则中长期发展规划将按部就班的推进。而从目前来看,我国经济硬着陆的可能性及持续性均不大,也就是说,铁路建设的固定资产投资受宏观调控的影响较小,抗风险能力较强。给你摇钱树不如给你摇钱术

1.2.雪灾新增突发需求(持续时间短,以货车为主)

今年1月中旬以来的雪灾使得煤炭运输紧张的局面受到更大的重视,为此铁道部增加了对运煤货车的需求,但我们认为这一新增需求只是暂时的。今年二月份这一需求开始少量体现,表现为开工时间并未象往年一样受春节因素影响较大,产量与一月份相比的下降幅度也不象往年那样明显。从雪灾发生、持续时间以及货车的生产周期来看,今年三月份将是雪灾引致需求的高峰,随着灾后运力问题的缓解,我们预计从四月份开始这一突发需求就会有所下降。

但从长远来看,雪灾还将使内燃机车的需求略有上升。但最重要的是,雪灾使得铁路这一运输方式得到更大的认可,在其它条件不变的情况下,我国铁路建设的进程反而会加快。

2.前两月毛利率略有上升,二季度可能下降

今年前两月钢材价格呈加速上涨态势,但行业的毛利率却仍小幅上升,比去年全年高了0.3个百分点,比去年同期更是上升了1.6个百分点。

2.1.前两月行业毛利率上升的原因

2.1.1.高端产品比重上升(影响时间长,影响力大)

从主要细分行业的毛利率变化来看,今年以来也只有机车车辆及动车组的毛利率上升,由于这一细分行业在全行业的占比最大,导致行业毛利率仍然上升。目前该细分行业呈现出收入、毛利率双增的态势,由于其中的普通客车和货车的市场需求仅小幅增长且毛利率基本稳定,而高速铁路所需的动车组和提高运能所需的大功率机车出现明显增长,预计高端产品的比重将继续上升。就全行业来讲,产品升级其实是此轮铁路投资开始以来导致行业毛利率稳中有升趋势最基本的因素,具有较强的持续性。

2.1.2.产品调价与原材料成本变化存在时间差(影响时间短,影响力中等)

由于钢材价格上涨使得年初铁道部的招标价均出现一定的升幅,而企业去年底因钢材涨价预期均备料较多,大约可维持近两个月的生产需求。这就出现短期内产品价格上升,而原材料成本升幅相对较小的局面,所以毛利率反而会略有上升。

2.1.3.产能利用率上升(影响时间中等,影响力小)

今年前两月各类车辆的产量同比均出现增长,在产能没有增长的环境下,行业的产能利用率得到提升,由此产生的规模效应对毛利率的上升也做出一定贡献。

2.2.二季度毛利率下降压力较大,下半年则恢复稳中略升

我们认为在企业年初低成本存货消耗完之后就将面临钢材价格上涨给毛利率带来的压力,因为此时经营形势变得与前两月相反:产品价格不变,但原材料价格上涨。我们预计钢材价格上涨给毛利率带来的短期压力会在今年二季度集中体现,这将给因产品升级带来的行业毛利率上升的趋势带来短期阻碍。

从长期来看,只要钢材价格不出现类似的短期剧烈波动,铁道部的招标方式使得行业毛利率基本稳定。我们预计下半年钢材价格上涨对产品毛利率带来的压力将明显下降,届时在高端产品比重提升及产能利用率提升的作用下,行业毛利率将继续回到行业升级以及铁道部管理并存下的稳中略升道路上。(来源:安信证券)

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